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2017年黑色乐章如何演奏?

2018-09-12 11:57

  2016年11月22日,上海期货交易所美尔雅期货联合武钢股份600005股吧),共邀博览财经、永锋钢铁、鞍钢、五矿集团等业界专家和投资人相聚武汉,探讨近期黑色市场近期行情热点和市场投资机会。

  2016年行情受到基本面时空错配和成本强支撑影响出现三次阶段性拉涨,2017年高位短暂回落后仍有上涨空间。

  我的钢铁网首席分析师汪建华先生指出,2016年钢材市场波澜壮阔,截至11月份,国内钢材价格上涨65.1%,其中螺纹涨幅65.7%,走出了微型反转的行情,与2009年危机后的行情非常相似。相似点主要集中在:在行情启动之前,企业信心极度低迷,市场疲软。同时国家都出台了一系列刺激政策。

  今年行情的主逻辑:2016年螺纹行情是基本面和技术面相互影响的结果。年初,钢厂的产能释放滞后于需求的启动,到4月中旬钢厂利润大幅增长与宏观经济形势错配,时间周期上6、7月购买力提前启动导致“淡季不淡旺季不旺”的情况,政策面上,产业上国家去产能和限产的执行力度,以及期货市场投资情绪上升触发的政策监管力度都超过了市场的预期。今年螺纹共经历了三轮大的起落波动,第一轮3、4月,钢厂信心偏弱,供给偏弱造成供需错配,钢价大涨。6、7月,旺季采购提前启动,需求端带动二次上涨,到10月份是成本端强支撑带动了第三轮上涨,11月起,行情走势更为复杂,整体特征表现为冲高回落后仍有上涨空间。

  后期行情走势:从供给数据看,压力开始显现,钢价高位回落,但空间很有限。高炉开工从10月份开始回落,季节性淡季、行政压力、盈利空间的压力叠加,共同限制了供给规模。需求上看,政策加杠杆稳需求的态度强化。国家财政政策加大对实体经济的支持力度,投资增速回升,资金面偏宽松,PPI时隔三年重回正值,下游工业品整体回暖。房地产在调控压力下受影响程度并不大。从库存来看,钢厂的钢材库存持续减少,社会库存年降幅约2%,市场紧平衡的状态难以改变。原料端期货盘面大幅贴水,支撑力较强。展望2017年,供给侧改革深化,积极财政政策托底投资建设,下游补库需求带动,钢价有望再创新高,涨幅预计达到10%左右。建议合理运用衍生品套保规避风险,积极与电商平台合作,灵活采购,动态管理库存和现金流,加强与第三方咨询机构合作。

  博览财经首席经济学家李宏图先生从宏观层面分析了整体的市场形势。美国大选中特朗普当选导致国际资本市场巨震,国内出现商品和股市普涨的局面,特朗普政策利好的基建和基础工程以及原料端的基础资源类商品行情走强,大量资金流入衍生品市场。特朗普希望通过扩大基建投资扩大就业,促进制造业回流本土,但同时美国的通胀预期也加强。

  从国内来看,我国的股市和商品市场都是明显的政策市,市场的逻辑弱于政策干预的影响。所有结构失衡、产能矛盾都以政策导向为主。中国市场的发育取决于政府对许可的控制程度。2016年民营企业的去产能占到去产能总量的87%,国企去产能有限,且得到国家补贴,国进民退的趋势强化,做大做强国企仍是国家的基本政策。

  从政策角度看,钢铁下方的支撑仍然很强,但去产能的执行力度、宏观环境和资金推动的程度对行情到底有多大的影响不好判断。

  钢企套期保值的定位有偏差,导致市场整体投机情绪加重,成本端和成材端面临风险的差异决定了套保方案的实际设计需要及套保效果。

  永锋钢铁投资总监吴衡先生从产业层面,结合钢厂的套期保值的操作实践进行了阐述。从期货市场黑色品种陆续上市之后,钢厂的参与热情不高,钢厂早期盈利模式简单粗放,观念难以转变,对套期保值的认识不足。但是目前现货市场较为混乱且波动较大,钢厂调价基本无效,难以得到支撑,同时期货盘面上,今年产业资本在操作上惨败给金融资本。钢企需要理解期货市场和套保的实质,期货的涨跌最终是与现货互动,受到现货市场的牵制的,不存在无限制的单边走势。前期大涨,螺纹达到3200的高位,意味着现货上所有的货都是赚钱的,钢贸商会选择尽快兑现利润,而钢厂出货会转差,因此这种高位是不可持续的。

  期货市场的大波动反映了市场参与方多样化之后极不平衡的状态,作为最大的加工制造产业,钢铁业不应该过分关注投机,而应该老老实实想尽手段降成本,在钢价高涨的过程中,钢企库存压力不大,出货良好,且加工利润较好,仍有钢企以所谓的套保名义进行期货投机,超出了产业资金操作的范畴。

  套保参与的主要风险类型:一种是中游加工冶炼企业上游的原料端成本较为固定,但下游产成品的售价波动性较大,锁定销售利润,二是成本端和成材端双向购销不确定,三是,上游成本从风险识别、套保方案制定到风控设计都需要根据企业面临的实际并针对自身最薄弱的问题和风险点进行布局,钢企对黑色产业链整体都有广泛涉及,但并没有深入挖掘其中的逻辑。

  美尔雅期货煤焦钢产业部总经理李国峰先生认为,去年很多专家展望2016年的行情时都给出了偏悲观的论点,但黑色系走出了强势的单边行情,并且年底可能一改往年年底偏弱的格局,继续走强。

  供给侧改革和需求端转好的叠加效应明显,螺纹目前的核心带动能力已经弱化了,主要随着成本端的波动而波动,走势属于被动跟随,2017年钢价仍有进一步突破的动力,运行区间在2600~3600元,可能冲击3900,5月螺纹较1月由贴水转为大幅升水,反映了市场后期偏强的预期,12月买1空5的套利有一定的空间。

  铁矿石也不是今年主流,搭双焦顺风车,价格水涨船高。铁矿的投机性明显,日内和整体波动区间较大,2017年的运行区间450~670。

  双焦是今年基本面的主要矛盾点和行情热点所在,焦炭库存持续偏低,补库的困难较大,2017年可能复制2016年的行情,在基本面紧平衡的状态下,持续震荡上行的行情,运行区间在1450~2450,冲击2500的高位也有可能。